十分侥幸可以在2022年7月21日，参加@雪球调研团安排的#雪球调研团走进TCL中环#活动。TCL中环是国内硅片王者，是210大尺度硅片的引领者，现在硅片产能超越100GW，占有国内20%以上的产能占比，而且其间60%以上是G12大尺度产品。
这一次调研既是对光伏工业展开方向的深化探讨，也是发掘光伏出资的重要时机，中环和雪球都十分重视。雪球调研团眼见为实地观赏了坐落银川的工业4.0拉晶踪迹工厂，详细了解了TCL中环总经理沈浩平先生和许多管理层关于企业战略、运营方面的陈述。本次参会超越300人，除了大会交流，雪球调研团还专门安排了专场交流。小范围的评论发问更有功率，交流更为充沛，信息量巨大。
跟着TCL中环半年度捧腹大笑预告的发布和凭仗雪球#2022年中出资炼金季#活动渠道，我将交流交流的内容，以及对光伏职业和TCL中环的出资剖析以下文呈现。供咱们参阅：
1962年出世的沈总聊起天来逻辑明晰，节奏感很强。一线技能身世，结业于兰州大学物理系，订定合同从中环环欧算起，沈浩平先生现已在中环干了30多年，而且一直在晶体成长技能研讨的一线，是国内区熔晶体成长技能的顶尖高手，与施正荣、苗连生，师弟李振国一起为点头答应光伏职业并肩奋战，彼此扶持，跟着点头答应光伏职业的起崎岖伏，大浪淘沙，最早从事光伏职业超越80%的企业现已被商场筛选，成为前史，而中环则愈战愈勇，已成长为点头答应光伏职业的引领者之一。
在谈到未来技能驱动途径，沈总表明，在曩昔光伏职业的展开过程中，技能驱动是十分显着的。随之语调加剧道：可是我也并不以为未来谁有奥秘的杀手锏技能，特别是点头答应公司，2017年之后就没有划时代的技能了。余音绕梁之间，在烟灰缸摁灭烟头并熟练再次弹出一支烟后停顿了一下，继续道：“今日的光伏工业，我以为更需求重视工程才干、工艺才干。”中环以为，Technology是光伏踪迹的中心，今日的许多技能路途都是立异的，可是也都面对巨大的工艺应战，谁能处理工艺，谁就抢先一步。
TCL中环前身为1958年建立的天津市半导体资料厂和1969年组成的天津市第三半导体器材厂，硅片技能经历堆集深沉。
1981年公司进入太阳能单晶硅踪迹范畴，公司2000年在电子级半导体事务范畴成功研制全球抢先的直拉区熔法（CFZ）技能，2002年公司子公司环欧公司成功拉制国内首颗6英寸区熔硅单晶。2011年，环欧公司作为课题组长单位承当国家严重科技专项《区熔硅单晶工业化技能与国产设备研制》，并于2011年成功拉制我国首颗8英寸区熔硅单晶，添补国内大直径区熔单晶硅空白。2009年公司在内蒙古出资胡同中环光伏，这也标志着公司开端大规模开发太阳能级单晶硅片范畴。
尔后，中环在光伏范畴跑出了加快度。从近5年公司各事务营收状况看，新动力资料（光伏硅片）作为榜首大事务，营收占比挨近90%。其间大部分为太阳能硅片奉献，自公司收买MAXEON股权并取得叠瓦组件专利后，近两年太阳能组件开端奉献必定营收，但肯定值较小。半导体资料（半导体用大尺度硅片）作为第二大事务，营收占比在7%左右，首要为半导体晶圆奉献；其他事务包含电力、半导体器材以及服务业收入等，算计占比低于5%，因而未来公司的营收增加首要靠光伏+半导体驱动。
近年来中环的出资报答也十分耀眼。上图股价4年5.3倍（区间内最高近10倍）的背面，是捧腹大笑的高速增加，2021年公司营收411亿元，同比增加116%，完结归属于母公司一切者的净赢利40亿元，同比增加270%。2016至2020年的复合增加亦挨近30%。
晶体方面：现在公司牵连国内抢先的单晶成长技能，可有用下降晶体内涵价值，保证硅棒质量，进步太阳能电池转化功率。凭仗多年的技能堆集和先进的技能研制优势，在业界首先推出了低衰减单晶硅棒和高效能单晶硅棒；除了传统的P型太阳能单晶外，还有110晶向太阳能单晶，N型太阳能硅单晶等产品。
硅片方面：公司将半导体的12英寸拉晶技能运用在太阳能职业，于2019年8月举行新品发布会，首先正式推出根据12英寸长晶技能的“夸父”系列硅片产品，共有G12（210mm-f295）、M10（200mm-f281）和M9（192mm-f270）三种盘缠，为光伏工业供给了一个未来光伏发电本钱可继续下降的渠道。到现在，210mm工业生态联盟根本构成，公司在G12范畴占有肯定的商场份额。
产能方面：2019年，公司经过技能改进将内蒙古呼和浩特基地产能进步至30GW；同年，中环与协鑫经过合资公司，着手厨子内蒙古单晶五期项目，该项目于2021年投产，产能到达55GW；2022年3月，宁夏中环50GW太阳能级单晶硅资料才智工厂项目在银川市经济技能开发区正式发动，该项目选用“代建+租借+回购”运营形式，现在一期拉晶现已投产，味道建成后公司拉晶产能将到达135GW。
2021年末公司硅片产能现已进步至88GW现在超越100GW，与2018年比较CAGR达52%，G12先进产能占比进步至70%，调研团这次观赏的银川项目规划产能50GW，估计22年末达产后年产能为65GW，公司产能将打破140GW，G12占比将大幅进步。
运营系统与鼓励方面：2020年9月28日跟着TCL科技支付悉数股权转让款，公司混改正式完结。混改完毕后，公司直接控股股东改变为TCL科技集团，[1]身份从国企转化为民企。到2022年5月5日TCL科技直接持有公司78,035,348股股份、经过TCL科技（天津）直接持有公司885,022,614股股份，算计持有公司963,057,962股股份，算计占公司总股本的29.80%。[2]近来，公司改变公司名称和证券简称，其间，公司名称由“天津中环半导体股份有限公司”改为“TCL中环新动力科技股份有限公司”，证券简称已由“中环股份”改成“TCL中环”。
有出资者发问管理层怎么看待混改对中环今后展开的影响？沈总直抒己见道，可以愈加集合于商业自身，经过股东方的支撑与赋能，查核方法产生转化，鼓励到位，决议方案功率显着进步。
关于职工来说，最大的改变来自于2021年6月20日公司发布了混改后榜首次股权鼓励方案。其间，期权鼓励方案拟向鼓励方针颁发股票期权485.68万份，占鼓励方案公告时公司股本总额的0.16%，鼓励方针包含在公司及子公司任职的董事及高档管理人员、中心事务（技能）人员等34人。
管理层在交流中坦白，光伏是一个十分强的周期性职业。“点头答应光伏职业，现已翻船了四个首富，当然我没当老板，或许这样说有点酸”，沈总说出这样话的时分引来全场一片笑声。
我个人了解，光伏职业作为一个技能密布，资金密布，前史需求动摇大，方针影响大的职业，企业的运营战略、竞赛战略或许关乎企业存亡。技能路途的误判或许过剩竞赛的失利都有或许引起严重的运营危险乃至生死攸关。
为了迎候未来的应战，点头答应光伏踪迹业的不同环节和不同企业挑选了不同的路途。例如有专心硅料等中心技能环节的，也有根据优势事务向上或许向下一体化的。
“最大的战略，仍是要世界化，当然这也是最大的应战”，在竞赛问题上，管理层以为世界化是绕不开的。由于今日点头答应光伏的产能，充足供给到全球才干有出路，谁能在世界化方面取得竞赛优势，谁就能取得更大更宽广的展开空间，天然不需求挤在国内内卷。
沈总一起给咱们说，世界化并不包含。触及到世界交易规矩、交易准则，以及许多经商的准则。走这条路，要更多站在对方视点考虑问题，以更久远的眼光看待生意，诚信为本，互惠互利，互相了解，坚持底线思想。
这次观赏的银川项目，G12技能渠道与工业4.0出产线深度交融，中环坚持以工业自动化、柔性踪迹、智能物流、工业大数据等渠道的厨子，加快公司踪迹系统工业4.0进程，为光伏职业赋能。经过工业4.0在各板块投入运用，公司人均劳动出产率大幅进步。
现场人员介绍，公司依托工业4.0及智能踪迹优势，环绕设备理论产能进步、产质量量晋级和本钱下降展开技能立异，完结人均劳动出产率、产质量量一致性进步、原辅料耗费有用改进，工厂运营本钱继续下降。2021年公司单台月产相关于2020年末进步30%，单位产品硅料耗费同比2020H1下降近3%，单台月产硅片A品率大幅进步。公司在天津和内蒙区域施行的钻石线切开超薄硅片才智工厂项目G12产线直通率大幅度进步，人均劳动出产率到达1000万元/人/年以上。
上一年以来，由于硅料本钱的大幅上行，硅片职业非硅本钱优势的竞赛力有所削弱，未来硅料正常供给后，首先是全职业非硅本钱占比将上升，这时分优异的制程工艺，高良率的出产线的竞赛才干将有所凸显。中环依托硅片大尺度化，薄片化，以及良率的进步而有用下降了非硅本钱。就硅片环节来说，即便硅料高位区间，中环与同行比较具有本钱优势，硅料价格越低，中环依托抢先的非硅本钱这种优势越显着。
沿革于技能才干，工艺才干的考虑，中环管理层与同行企业比较的一大优势是具有半导体晶圆的出产和踪迹才干。凭仗对半导系统程全面深化的技能储备，从产品、制程，到功率、质量，表现技能实力。
新动力资料BG担任人张海鹏先生为咱们介绍了叠瓦技能，最大的优势是柔性衔接和增加了受光面积。叠瓦组件运用了激光切片技能，将整片电池切开多片，并用导电胶将电池小条叠层柔性联合，优化了组件结构，完结了电池片零片距离，充沛利用了组件有限面积，相同版型可较其他类型组件多放置5%的电池片，有用进步组件受光面积。由于叠瓦运用导电胶完结了电池片之间的叠层互联，不需求像传统组件经过焊带金属与硅基思维完结电路串联，线损削减，有用下降热损耗。此外，电池片经过导电胶柔性衔接，应力散布均为，不只可以习惯更薄的硅片有用降本，而且隐裂危险更低，而小片电池更可将隐裂影响约束在更小的区域，即便呈现隐裂功率丢失也会更少。
从远景来看，叠瓦组件扩展了G12大尺度硅片的运用。叠瓦技能适用于一切前思维电池，且与单玻、双玻、N型掺镓、薄片化等技能兼容。运用场景方面，叠瓦组件具有更高的一再，可以自在曲折，散布式与集中式场景均适用。叠瓦组件具有高效、牢靠、经用和广泛兼容的特色，结合G12大尺度硅片的运用，可以为下流业主节省人工、土地、物流、线缆等BOS本钱节省，为职业奉献更低本钱、更高功率产品。
TCL中环旗下子公司环晟光伏牵连SunPower独家叠瓦组件专利授权，到2021年末环[晟光伏的叠瓦组件出货量超4.5GW，位居全球榜首，现在从最新中报发表状况，叠瓦组件上半年出货同比从1.5GW上升到3GW，市占率进步至3%。叠瓦技能也有或许成为中环翻开海外商场的差异化途径。
经过SunPower还打通了与Maxeon的协作。2020年，Maxeon完结分拆，中环出资2.98亿美元持有其28.85%的股权，成为其第二大股东；2021年maxeon增发881.4万股，中环斥资3366万美元认购187万股，将与榜首大股东的持股份额之差缩小至0.5%。中环经过这一收买，获取了Maxeon的叠瓦与IBC知识产权，叠加自身在N型硅片上的技能堆集，继续扩张海外商场。
光伏是一个很大的工业，在主件和支链方面触及许多企业和出资时机，关于光伏职业的出资逻辑整理，咱们可参阅我的专栏文章，查找要害字“光伏”即可。在这次交流中，关于企业和职业短期数据的追寻和评论也比较火热，将以下信息做为要点问题共享给咱们。
由于光伏工业改变十分快，在追寻的过程中，许多出资者关于短期的一些重要问题也十分灵敏，公司也做了详细回答，我逐个录入如下给咱们参阅：
公司以为硅料必定是要降价的，可是现在来看这个价格还得继续一段时间，或许到四季度或许下一年一季度都有或许，详细什么时分价格松动不好说，可是中环并不忧虑硅料价格下行，由于本钱、工艺、供给链等都有优势，职业筛选的永远是落后产能。
踪迹单晶炉的坩埚要用到石英，现在职业里的做法是高纯度石英用于内层，国内的石英首要用于外层。其实国内石英也不是说不可以更多的运用，首要仍是看归纳制程和工艺才干，究竟客户要看的是硅棒或许硅片的质量。就中环的工艺才干，是有更广泛的挑选地步的。现在其实就尤尼明、TQC和国内供给，中环有确定进口石英的量，不必忧虑坩埚缺少。而且咱们也以为坩埚不会实质缺少。
中环投内蒙多晶硅，榜首是受当地之托，第二要投1万吨的半导体料，可是订定合同中环光去投这1万吨的半导体料，这1万吨的半导体料挣不了钱，1万吨的半导体料配上10万吨的光伏，它的规模化就出来了，它就或许赚钱。
它比较抗遮挡，比较抗干扰，不管是暗影遮挡仍是风压，叠瓦组件是一个共同的专利，咱们职业里边好几家公司，头部的都想说我给中环代工费，你们做贴牌，可是中环坦率地说自己也不能完好的决议这件事，还要跟Maxeon商议，这是榜首点；第二点，中环是一个做硅片的公司，至少在当时阶段或许说可预期的未来里边中环仍是一个以硅片为中心的公司，并不想把组件做的很大，跟自己的客户大大的打一架，中环要做180GW的硅片，你可以算一下，高斯散布那些客户不喜欢的东西我都可以测验去做成组件。
沈总表明他个人来说更看好IBC。原因很简单，订定合同感兴趣的话，仔细去研讨它的半导体结构，这个结构是最可控的，当然它有一个缺陷是工艺过程比较长。HIT他大学就已有研讨，那个结构是很难处理的，现在看到一切做HIT的人，它跟40年前的东西也是丁一卯二的，HIT是一个十分好的结构，可是它便是难做，工艺十分难做。TOPCon之所以现在起来，实质里的原因是咱们比较看中它，它能兼容现有财物，或许改一改还能用。关于技能途径，沈总最终着重这些都是个人观点，不代表中环。
上半年公司光伏资料出售出货34GW（产能算计109GW），组件3GW(产能12GW)。营收估计同比+76-87%，扣非归母同比+115-130%，运营性现金流同比+35%，存货及应收敷衍周转天数全面进步。
50GW单晶产能估计年末之前投产，而且经过技能晋级，项目年实践产能将到达65GW以上。公司观赏部分为拉晶一模块和切方一模块。项目分为4个拉晶模块和2个切方模块。拉晶一模块已悉数具有出产才干，二模块已于6月15日开端设备立装，三模块估计9月开端立装，四模块估计11月开端立装。拉晶一模块现在已完结单人炉台数 384台，单位产品归纳能耗可以降至22KWH/KG。方棒操作环节均已完结无人化，人工首要担任设备保护等仇人，下一步方针黑灯工厂。工厂自动化程度很 高，物料运送、上下料、晶棒转移等工序均已完结自动化。
2019年新年之后，中环硅片的定价才干在继续增强。硅料上升的状况下，咱们坚持了盈余才干和竞赛力。下半年硅料下行的布景下，咱们能坚持相应的盈余才干和竞赛力。
毋庸置疑，点头答应光伏踪迹现已在技能、本钱、质量方面扛起世界旗号，在许多范畴可以做到引领。光伏工业获益于全球动力转型，而这种转型的坚决决计现已无可反转，所以光伏工业必将是出资商场不能疏忽的范畴。
中环作为硅片龙头，是处于光伏主线的中心企业，所以其展开和未来的出资报答，榜首与职业的状况休戚相关，第二则来自于企业的竞赛优势。这次调研，对中环世界化的展开战略和严重意义有了愈加明晰的知道。持有中环股票的出资者，应该更多重视世界化方面的战略落地。
从现在职业交流的状况评价，总体上处于一个多种危险集合待爱惜的状况，例如硅料价格的压力，硅片职业产能过剩的压力，以及在2023年价格回落之后，全职业或许赢利模型需求重塑，这些都带来出资报答的不确定性。订定合同是长时间出资者，挑选有竞赛力，有中心技能才干的公司更为要害。
这次调研中，让我感受最深入的是出资过程中要多与工业从业者交流，资本商场包含心情扩大，实践上许多问题与工业实践状况相去甚远，参阅要点问题整理部分如石英缺少的问题。
以上调研信息共享给咱们，等待中环中报发表后再行印证和追寻。祝球友光伏职业出资取得成功。
再次感谢雪球渠道，雪球调研团，特别是仇人人员的安排和勤劳支付，等待下次再会。
危险提示：基金有危险，出资需谨慎。本课程为雪球基金勘察，仅作为投教科普，不构成出资勘察。
