近年来光伏发电本钱已低于风电、天然气，在部分国家和地区乃至低于火电本钱，成为最具竞赛力的电力产品。我国老练的光伏工业链内部博弈不断，光伏各环节龙头继续环绕“降本增效”的主线扩张产能和加快技能迭代以保证本身优势。在竞赛加重之下，光伏发电本钱在未来有望继续下降。
据国网动力研究院发布的《中国电力供需剖析陈述2023》猜测，我国2023年发电装机结构将发生历史性改变，火电装机比重将初次低于50%，而太阳能装机规划将逾越水电成为我国第二大电源类型。
现在，海外光伏产品需求也继续向好，国内和全球的新增装机规划预期坚持快速增加，光伏装机量的强需求标明光伏工业仍有景气的开展空间。
在上一年的光伏工业链和出资时机，咱们完整地梳理了光伏全工业链状况。本年因为硅料企业扩产释能，硅料供过于求，价格进入下行通道。硅料降价标明曩昔硅料环节享用职业超量赢利的阶段已然完毕。
硅片环节因为高品质石英坩埚的紧缺支撑起硅片价格在短期时刻内逆向增加，但自4月下旬高纯石英砂龙头宣告扩产和上游硅料加快降价，硅片龙头TCL中环隆基绿能不断大幅下调硅片产品报价。光伏工业链的赢利格式被重构，赢利向中下流搬运。
此外，上游的降价趋势也会向中下流传导，电池片和组件环节的降价空间也将逐渐开释，光伏工业链中具有提效降本潜力的新技能范畴将更为活泼和重要。
光伏电池片已历经屡次的技能更新迭代，1代BSF电池因为转化功率过低现在几近被商场筛选，2代PERC电池在2019年代替BSF电池占有商场最大份额。直至2022年上半年电池片扩张的量产产线均以PERC电池产线为主。可是跟着技能的老练，PERC电池的转化功率现已迫临理论24.5%的极限，本钱操控也没有了空间。
光伏电池片的开展现在聚集到了以TOPCon和HJT（异质结）为主的N型电池，N型电池技能重塑了光电理论转化功率的天花板，现在正处于大规划商业化落地、开释产能的初步。XBC电池和钙钛矿电池等仍处于研制布局或少数投产阶段，本文只做扼要讨论。
当时电池片需求体现杰出，但跟着硅片价格的跌落和下流组件厂家的压力传导，电池片的价格也出现下降趋势。下图为PERC电池片182、210干流尺度成交价格走势图。N型TOPCon电池片价格尽管也对应硅片价格跌落，但与P型电池片比较仍有必定溢价空间。
TOPCon电池技能在产线设备上可与原有的PERC产线兼容，改造晋级的出资本钱不超越0.8亿元/GW，所以新一代的电池技能中TOPCon首先走向规划化运用，成为大多电池厂商的首选。现在国内布局建造TOPCon产能的首要有晶科动力晶澳科技钧达股份等。
晶科动力：TOPCon电池良品率挨近99%，屡次打破TOPCon电池的转化功率记载，电池实验室功率已达26.40%，量产功率打破25.40%，出货、产能规划均处于抢先状况。
钧达股份：收买捷泰科技于2022年彻底转型光伏电池事务，加快布局TOPCon并较早投入量产，产品转化功率在25%以上，具有职业抢先位置。
HJT电池技能则需求悉数替换掉PERC产线，从头出资建造HJT产线。据中国光伏协会计算和猜测的数据，2022年HJT电池设备出资本钱约为3.64亿元/GW，至2030年HJT电池单位产能设备出资约有40%的降本空间。此外，不同于PERC和TOPCon电池技能，HJT电池需求用到价格更为昂扬的低温银浆。HJT电池量产过程中本钱经济性缺少是其现阶段最大的硬伤，走在HJT的技能道路上尤为需求着重降本增效。
HJT电池现在如此缺少经济效益，东方日升爱康科技、华晟新动力等企业依然挑选进军HJT电池技能岂不是有悖光伏工业开展的根本逻辑？HJT设备初始出资本钱高确实是阻止HJT电池快速完结工业化规划化的重要要素，HJT现在的产能建造规划较小。可是拉长时刻周期看，精简的工艺过程、高良品率和双面发电率、低衰减率等能够完本钱钱紧缩和功率进步，仍是紧紧环绕着降本提效的迭代实质。
光伏业界也有观念以为HJT电池技能道路较TOPCon在未来更具开展潜力，TOPCon仅为电池片由P型转为N型的一种过渡阶段，终究新一代光伏电池仍是要会聚到HJT技能道路上。
东方日升：2023年估计HJT电池和组件产能将达15.5GW，赶超华晟新动力。从当时产能和2023年规划产能上看，东方日升当时居HJT范畴首位。
XBC电池是根据IBC电池结构衍生的新式高效电池，技能开展途径为与TOPCon电池技能结合，构成TBC电池；或与HJT电池结合，构成HBC电池等。以隆基绿能和爱旭股份为首的龙头首先出资扩产XBC电池。
比较传统的晶硅电池与其他薄膜电池，钙钛矿的制备本钱更低、光电转化功率更高、柔性高，具有杰出的工业化远景。开展纯钙钛矿电池道路的企业（极电光能、万度光能、协鑫光能、纤纳光电等）均未上市，晶硅-钙钛矿叠层电池更受上市电池、组件厂商（晶科动力宝馨科技通威股份等）喜爱和出资，有望首先工业化。
光伏银浆作为电极资料印刷于硅片双面构成电池片，起到重要的导电效果，其功能直接关系到光伏电池的光电功能。光伏银浆的本钱占比相对较高，在电池片的非硅本钱中占比约33%，在电池片全体本钱中占比约8%-9%左右。
光伏银浆依照方位分为正面银浆和反面银浆，反面银浆导电功能要求低、技能门槛低，已彻底完结国产化。正面银浆制备难度较高，但跟着国产代替的推进，我国光伏银浆国产化率由2015年的5%快速提高至2021年的61%。
光伏银浆依照烧结温度可划分为高温银浆和低温银浆，我国的高温银浆根本已完结国产自主化。当时光伏电池中仅HJT电池需求运用低温银浆，受HJT电池产能规划小和低温烧结技能壁垒高的约束，我国低温银浆尚未能完结规划化出产，仍依靠于日本京都电子公司（ELEX）的进口供应。低温银浆若能完结国产化，有望将其本钱由7000元/kg下降至5000元/kg，降幅高达28.57%。
相同现在还依靠日本进口的有银浆上游本钱占比超90%的原资料——银粉。银粉研制具有高技能壁垒，当时国产银粉功能稳定性缺少，国内用于出产光伏银浆的银粉首要供货商为日本DOWA。银粉的国产化也是光伏银浆企业面对的重要问题。
聚和资料：PERC年代银浆肯定龙头，N型电池开展后主攻TOPCon高温正面银浆，TOPCon银浆市占率现在达25%以上。HJT低温银浆范畴现完结每月吨级出货。
帝科股份：传统高温银浆龙头，活跃自研上游国产银粉。HJT低温银浆方面，客户测验开展顺畅，转化功率处于职业抢先位置，现在已有小规划订单出售。
姑苏锢锝：HJT低温银浆肯定龙头，2022年市占率约达51%。在光伏银浆2021年出货量上位居全国第三，但HJT低温银浆出货排名榜首。
N型电池对银浆的单位耗量相对P型电池显着较高。据CPIA数据，2022年P型电池片均匀银浆耗量仅91mg/片；N型TOPCon电池双面银铝浆均匀消耗量约115mg/片；HJT电池双面低温银浆消耗量约127mg/片。新式N型电池浸透率的进步将会推进光伏银浆需求的增加。
银浆价高需求量大的现状特色为银浆职业带来巨大的增加空间，一起也使其成为光伏电池降本最首要打破的环节。针对光伏银浆环节降本，已有降本技能为多主栅、SMBB、0BB、激光转印、铜电镀、银包铜等。
TOPCon电池产线%可由PERC产线搬迁改造而成，TOPCon连续了PERC大部分的工序和产线装备，TOPCon电池工序中中心增量设备首要包含分散炉、激光SE和LPCVD/PECVD设备。
HJT电池的出产推翻了传统工艺，仅有4个中心出产环节，非晶硅薄膜堆积和TCO膜制备是两个要害的差异化环节，价值占比也显着较大。
跟着N型电池片的产能建造和产品放量，光伏电池片中心增量设备龙头厂商将迎来量利齐升的开展阶段。
捷佳伟创：光伏电池设备龙头，之前为PERC设备龙头，现正向N型TOPCon、HJT电池多制作设备拓宽，TOPCon设备已获得较大商场份额。
迈为股份：HJT设备领军者，在HJT设备市占率70%。迈为股份是当时具有HJT整线交给才能的供货商。
帝尔激光：光伏激光设备龙头，在商场坚持高市占率。TOPCON的激光硼掺杂设备完结量产订单；运用于背触摸电池（BC）的激光微蚀刻设备，技能抢先并获得头部公司量产订单；钙钛矿工艺完结激光设备订单的交给；激光转印完结单站设备订单交给。
当时工业链中上游价格的下降和下流装机志愿的增强令光伏组件厂商赢利状况改进、出货量大涨。特别是光伏组件TOP4笔直一体化整合厂商在本身体量、出产本钱、海外途径等方面具有压制性的优势，完结强者恒强。
胶膜在光伏组件的本钱构成中约占5%-8%，首要起到粘结维护光伏玻璃/背板与电池片的效果。EVA胶膜是PERC年代光伏封装的干流胶膜资料，POE胶膜功能更优且更适用于双玻和N型电池组件。POE胶膜原资料POE粒子仍依靠进口，2023年供应偏紧。
福斯特：胶膜龙头，市占率终年保持在50%左右。本身POE类胶膜（含EPE）出货占比逐年提高，2022年全年大约占比约34%。与POE粒子供货商绑定、规划收购，POE质料保供优势显着。
当时光伏玻璃职业出现以福莱特和信义光能为首的双寡头职业格式，在光伏玻璃龙头-福莱特中咱们提及两大光伏玻璃寡头企业经过本钱操控和产能扩张不断增强产品竞赛力和本身职业位置。
光伏玻璃的价格从2021年的30-40元/㎡跌落至近月20元/㎡左右的低位。近期玻璃上游资料纯碱、天然气价格快速跌落，玻璃职业特别是龙头企业最早获益，修正改进光伏玻璃盈余。叠加光伏主工业链硅料、硅片等价格的大幅下谐和下半年传统玻璃旺季的到来等要素，光伏玻璃价格下降空间不大，价格有望企稳并从底部向上。
福莱特玻璃2015年11月26日港股上市时总市值为34.92亿港元，与信义光能港股首发当日的总市值比值为0.43，2015年同年年底总市值比值为0.16。
从下面的市值走势图能够看出，福莱特玻璃信义光能的总市值走势改变高度符合，在2020年下半年和2021年8-10月两个光伏玻璃寡头企业在总市值上都有显着的大幅增加。结合光伏玻璃的价格走势图，明显这两次光伏玻璃企业的市值增加极大程度是受光伏玻璃求过于供、价格飞涨的影响。
经过拆解，咱们能够发现福莱特玻璃近几年的市值增加可不仅仅只受玻璃提价的影响。2015-2018年两企业的同年年底总市值比值稳定在0.16上下动摇，而2019年今后比值增大、两企业的市值距离不断缩短。假如单纯只受光伏玻璃行情的影响，在抱负状况下两个企业应该是同份额增加，总市值比值大约率是环绕原先的比值而动摇。
但现实是年底总市值比值从2018年的0.18增至2022年的0.53，2021年还高至0.72。信义光能的产能建造和经营收入长时间处于稳步增加的状况，不存在信义光能本身式微导致两企业距离缩短的状况。这说明还有其他的动力支撑福莱特玻璃的快速增加。
这个动力咱们以为便是福莱特玻璃在2019年成功回A上市和后续便当的A股再融资。光伏玻璃的产能产线建造出资额显着高于光伏工业的其他环节，这对光伏玻璃企业的资金提出了较高的要求。在2015-2018几年的时刻内，福莱特的光伏玻璃产能、营收一向处于原地踏步的状况，首要是受2012年A股上市失利和港股轻视值再融资不方便的影响，福莱特玻璃没有足够宽余的资金进行产能扩张。
2019年福莱特A股上市首发募资3亿用于投产光伏玻璃项目，随后逐年的再融资金额好像滚雪球般不断扩大，2023年还方案经过定增募资60亿元扩建光伏玻璃产能，便当的A股再融资支撑福莱特后续快速扩张增加。从财务数据上看，营收比值从2018年的0.45快速增至0.83，净赢利、净资产等都有同向的快速改变。可见，港股回A上市能够为企业带来快速开展扩张的关键，发生极大的成绩、股价提振效果。
中来股份：背板龙头，2021年背板出货量全球榜首。背板主打产品FFC双面涂覆背板，本钱低、良率高，背板事务毛利率高于同职业。
奥特维：串焊设备龙头，市占率达70%，中心产品大尺度、超高速多主栅串焊机、大尺度硅片分选机长时间保持高商场份额。
金辰股份：光伏组件设备（层压机+流水线）龙头，开展N型电池PECVD设备为其近期亮点。
硅料价格跌落影响下流需求开释，一起组件价格也下降至超量满意下流运营商对IRR要求的水平，再度有利终端需求的有用开释，带动光伏逆变器商场需求高涨。
中信博：盯梢支架龙头，在BIPV范畴具有先发优势，是BIPV范畴罕见的已接受国内多项大型项目企业。
光伏工业链中上游资料价格的博弈和近期的下降促进光伏电站装机本钱下降、盈余才能提高，相关的光伏电站运营企业也将充沛获益。
林洋动力：国内分布式光伏出资运营龙头，光伏电站供给一站式体系解决方案，与国电投、中广核等央国企深度协作，上游延伸布局N型TOPCon。
正泰电器：户用光伏龙头，国内户用开发商场市占率榜首，在电站事务加强国央企协作、大力推进大型光伏基地项目落地。
近年来光伏发电本钱已低于风电、天然气，在部分国家和地区乃至低于火电本钱，成为最具竞赛力的电力产品。我国老练的光伏工业链内部博弈不断，光伏各环节龙头继续环绕“降本增效”的主线扩张产能和加快技能迭代以保证本身优势。在竞赛加重之下，光伏发电本钱在未来有望继续下降。据国网动力研...
