原标题：并购优塾 光伏金刚线产业链盯梢：恒星科技VS高测股份VS美畅股份
（1）金刚线）将硅棒配备在金刚线切开机上，并调整金刚线切开机参数设置等；
以及金刚线切开设备协作运用，其间切开设备包含单晶切断机、单晶开方机、磨倒一体机以及切片机等，咱们将分为“切开耗材”、“切开设备”两篇陈述，对硅片的切片环节进行盯梢。今日的盯梢，聚集于“金刚线耗材”这个环节。
——2021年前三季度，完结经营收入9.73亿元，同比添加92%；归母净赢利1.12亿元，同比添加177%，得益于光伏切开设备订单和光伏耗材销量大幅添加。
2021年前三季度，经营收入12.71亿元，同比添加45.90%；归母净赢利5.51亿元，同比添加69.73%，金刚石线月以来产品价格相对安稳。
——2021年前三季度，完结经营收入25.2亿元，同比添加20.83%；完结归母净赢利9094万元，同比添加7.12%。（注：恒星科技本来金刚线事务占比较小，但考虑其扩产起伏弹性较大，故参加本篇做比照。详细产能比照详见优塾产业链陈述库。）
上游——首要为钢线、金刚石微粉、镍等首要原资料出产商，代表厂商有宝钢集团（母线）、苏闽（张家港）资料等。
中游——金刚线出产厂商，代表企业有美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子等。
下流——金刚石线切开现在首要运用在晶体硅（光伏、半导体）、蓝宝石、精细陶瓷等硬脆性资料上。光伏硅片范畴首要下流客户有保利协鑫、晶科动力、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯等。
以必定密度均匀分布在高强度钢线上，与待切开物体进行高速磨削运动，然后完结切开的意图，类似于“锯”。
在光伏产业链中，金刚石线首要运用于硅棒切断、硅锭开方以及硅片切开，是硅片制作环节中必不可少的耗材，其切开功能直接影响硅片质量以及组件的光电转化功能。
从晶体硅切开技能的开展进程来看，硅片切开办法阅历了“内圆锯切开→游离磨料砂浆切开→金刚石线切开”的技能晋级道路，其间每一步改善都带来了原资料利用率、切开功率的提高，以及硅片单位切开本钱的下降。
1）下降切开损耗率，叠加细线化运用，单片损耗率能够从55%下降至25%；
2010年，是金刚石线在光伏范畴的运用元年，现在光伏晶体硅片切开占金刚石线%。
金刚石线年之前全球金刚石线多来自日本企业，包含旭金刚石、中村超硬、日本联合资料株式会社（ALMT）爱德株式会社等，价格较高且产能有限，金刚石线在光伏职业未构成大规模运用。
2013年前后，隆基股份首先运用电镀金刚线技能进行晶硅切片，但由于进口金刚线价格昂扬，致使其初期金刚线切开硅片处于亏本状况，之后隆基决议自己扶持美畅等国内金刚线年，美畅股份、岱勒新材、三超新材等国产品牌开端进行金刚石线的研制，并打破日本技能独占，完结规模化出产，在光伏职业根本完结国产代替。
以2020年收入为例，恒星科技（28.33亿元）＞美畅股份（12.05亿元）＞高测股份（7.46亿元）。
高测股份——以轮胎检测切开发家，2015年连续推出光伏范畴的切片机、金刚线年发动“蓝宝石、磁材、半导体资料切开”运用技能及产品研制，2021年开端完结产业化。
现在其三大产品包含：高硬脆资料切开设备、切开耗材、轮胎检测设备及耗材。其间，高硬脆资料切开设备和切开耗材首要用于光伏职业，切开设备包含切断机、开方机、切片机、磨面抛光倒角一体机等产品，完结硅片制作环节中的硅棒切断、开方、磨面、抛光、倒角以及切片等工序；
、6%、2%，别离占毛利的62%、28%、7%、2%。值得一提的是，2021年Q3，其开端做切片代工事务，从供给产品向供给服务改变。
主业为金刚线，首要运用于光伏硅片切开，也运用于蓝宝石、磁性资料等硬脆资料的切开，但比重较小。2020年，金刚石线%。（和高测不同，其事务更聚集于金刚石线年度，主经营务收入降幅较大，首要是“光伏531新政”出台后，光伏新增装机需求较预期大幅下降，金刚石销量下降4.96%；与此一起，很多金刚石线厂商前期扩张的产能逐渐投产，导致供大于求，金刚石线市场价格继续下降，降幅达47%。
——主业为传统金属制品，包含钢帘线、钢绞线以及金刚线等，其间，钢帘线可作为子午轮胎的骨架资料，钢绞线可用于电力电缆、高铁、高速公路等基础设施建造；金刚线运用于光伏硅片、蓝宝石等新型资料的切开。
2019年，尤其是上半年，美畅股份、高测股份收入下降，首要是：受“531光伏新政”影响，光伏装机需求下降、且下流客户扩产方案拖延或撤销。
2020年，高测股份受卫生事件影响较小，首要是：获益于下流单晶硅棒及硅片出产企业加快扩产，切开设备订单交给。
恒星科技2019年归母净赢利增速较高，远超收入增速，首要是：处置财物收益添加（土地收储完结），以及财物减值丢失较上年同期大幅削减所造成的。
高测股份2020年归母净赢利增速较高，首要是：设备质量提高，售后费用削减，以及政府补助添加所造成的。
对添加态势有感知后，咱们接着再将各家公司的收入和赢利状况拆开，看近期财报数据。
2021年前三季度，毛利率为33.2%，同比下降4.5pp，净利率为11.5%，同比添加3.3pp，毛利率下降首要系产品收入结构发生变化，其间乐山5GW光伏大硅片切片代工项目正处于产能爬坡阶段，短期影响毛利率。1）从单季度增速来看：
2021Q3，完结收入3.77亿元，同比添加151%；归母净赢利0.38亿元，同比添加367.5%，首要是光伏切开设备订单和光伏耗材销量均大幅添加。
2019Q4收入较高，首要是：531新政后，隆基、晶科动力、阳光动力等首要客户，连续发动单晶产能扩产方案，致使光伏切开设备类订单大幅添加，2019年下半年订单连续发货并完结检验。
2019Q1-Q2，季度净赢利呈现负数，首要是：531新政导致收入削减，而部分本钱费用相对刚性。
2021Q3，完结经营收入4.45亿元，同比添加54.84%，环比下降4.1%；归母净赢利1.84亿元，同比添加74.40%，环比添加3.75%，首要得益于：金刚石线月以来产品价格相对安稳。
到2021年9月，其硅切片电镀金刚线年前三季度，其金刚线.33万公里。2021年上半年，美畅金刚线元/公里，根本与上半年相等。
——2021年前三季度，完结经营收入25.2亿元，同比添加20.83%；完结归母净赢利9094万元，同比添加7.12%。
单看三季度，完结经营收入8.24亿元，同比添加4.65%，归母净赢利-1112.33万元，同比下降127.53%，首要是：钢绞线等传统主业毛利率下降，且管理费用添加（本期承认职工持股方案费用及社保减免方针到期）所造成的。
2021年前三个季度，单季度收入增速在继续放缓，首要是：传统主业钢绞线等金属制品增速较慢，单看金刚线事务，依据中报数据，金刚线，净赢利为负数，首要是：年末计提的固定财物、工程物资等财物减值丢失添加。
此外，2019Q1、Q2，高测股份净利率为负数，首要是收入下降，本钱费用相对刚性所造成的。
金刚线本钱中，以美畅股份为例，原资料占比54%，首要本钱项是钢线（母线）、黄丝、金刚石微粉、工字轮、镍等；直接人工占比15%，制作费用占比30%左右。
现在电镀金刚石线μm，钢线是由专业的拉丝厂商将盘条拉制成黄丝，再进一步拉制成微米级的钢线，母线本钱占到金刚石线%以上。
出产电镀金刚石线产品所用的金刚石微粉直径约为5-15μm，是金刚石线的“刀刃”，金刚石微粉在母线上均匀附着，高速移动时构成切开才能。镍镀层将母线与金刚石微粉结合在一起，是两者的粘合剂；工字轮是金刚石线的绕线载体，也是下流客户安装在切开机的载体，分一次性运用工字轮和可往复运用的工字轮。
比照金刚线毛利率来看，职业全体毛利率呈下降趋势，首要是金刚线价格下降所造成的，其间：
1）出产工艺抢先——自完结量产以来，美畅的出产线均为“单机六线”的出产工艺，即单条出产线根钢线进行电镀，而可比公司多为“单机单线”或“单机双线”工艺。
因而，相同数量的出产线，美畅的理论产能约为可比公司的3~6倍，单位时刻的产出更高，使得单位人工本钱及单位制作费用均较低。
2）美畅布局产业链上游，金刚线母线部分自供（协作研制+收买），且克己一些微粉。据测算，公司克己的母线年，推行往复型工字轮，下降工字轮分摊本钱，工字轮单耗由2017年的1.68个/百公里下降至2019年的0.49个/百公里。
2021年3月公司已完结对原有“单机六线”出产线进行能效提高改造，在不新增出产线的前提下使原出产线%，分摊折旧本钱将进一步下降。
高测股份的销售费用率、管理费用率较高，首要是其人工本钱较高，一起人均创收较低。
2020Q4，三家公司销售费用率均有所下降，首要是管帐方针改变所造成的，运输费等计入经营本钱。
报答水平凹凸排序为：美畅股份＞高测股份＞恒星科技，影响较大的要素是净利率。
高测股份的权益乘数较高，首要是其产能建造及改造项目等，首要经过银行借款、应付账款（含收据）等进行。
