/导读：文字的内容包含了作者的考虑、笔记以及摘录了部分优异同行的观念。一切文章都是为了作者隔段时刻之后有记载可查，不作为引荐或许主张。出资有危险，入市须慎重。/
光伏产业链从上往下别离为工业硅-硅料-硅片-电池片-组件-电站。据光伏协会估计2021-2025年全球光伏新增装机量将到达1050~1295GW，即每年均匀新增210-259GW，年复合增长率19-22%。
光伏新增装机1GW，对应组件1GW，硅片1.25GW，硅料2920吨，工业硅4380吨；未来五年全球每年均匀新增210-259GW，则需求210-259GW组件，263-324GW硅片，61-76万吨硅料，92-113万吨工业硅。今、明两年现有产能叠加扩产后的产值，理论上下一年硅料是产能过剩的，硅料其时价格27万元/吨价格大约率是个顶部区域，未来几年大约率呈现波浪式下行。
硅料的原材料是工业硅，而工业硅下流除了硅料外，还有铝合金跟有机硅；2025年，铝合金大约需求原材料工业硅62.3万吨，有机硅依据最新发表的数据显现到2023年大约产值138万吨。因而，三者算计92/113+62.3+138=292/313.3万吨。今、明两年工业硅估计产值为261、285万吨，对应的需求量估计263.6、294.2万吨，紧平衡。
价格方面，工业硅从2020年7月的1.1万元/吨上涨到10月4日的6.03万元/吨的报价，现已远远超越前史水平在1.2-1.8万元/吨来回动摇，最近一个多月跌回到11月23日的2.98万元/吨。有机硅11月22日现货价格3.1万元/吨，也是从10月09日最高点6.3万元/吨跌回来的，2021年之前有机硅前史最高价格也就3.6万元/吨。工业硅、有机硅现货价格均创了前史，也超出了此前对“合盛硅业”的判别。
工业硅需求的假定是以2023-2025年下流最大产值为基准来倒推的，跟着下一年硅料供大于求，对上游工业硅的需求量也会随之下降，紧平衡状况有或许会被打破。因而，工业硅的价格上涨仍是有天花板的，乃至其时工业硅2.98万元/吨、有机硅3.1万元/吨还会往下降。
假定其时现货价格便是下一年的中枢方位，即工业硅2.98万元/吨（不含税价2.63万元/吨）、有机硅3.1万元/吨（不含税价2.74万元/吨），则合盛硅业别离对应净利润1.76万元/吨，1.09万元/吨，公司工业硅实践有用产能49万吨，下一年上半年有机硅累计实践产能90万吨（40万吨有机硅项目下一年投产），最大达观净利润两者算计别离为49*1.76+90*1.09=184.3亿元。合盛硅业其时1693亿元市值对应9.2倍PE。其时有机硅板块PE中位数、均匀数别离为29、44倍；化工板块PE中位数、均匀数别离为29、32倍。
若跌回“合盛硅业”其时的判别，那么其时1693亿市值对应下一年净利润61.8亿元便是27.4倍，跟有机硅、化工板块PE中位数适当，离均匀数还有少许空间。
在原材料价格上行阶段，光伏产业链依照话语权强弱排序：工业硅＞硅料＞硅片＞光伏玻璃＞组件＞电池片；在原材料价格下行阶段，光伏产业链获益排序：光伏玻璃＞电池片＞硅片＞组件。因而，在下一年工业硅、硅料价格下行预期下，本年受上下流承压的电池片厂商有望迎来起色；上游原材料价格下行，会进一步影响下流装机动力，然后扩展组件需求，而组件一多配套的光伏玻璃需求就越大，且为有必要配件，所以光伏玻璃也会获益。但，光伏玻璃下一年将呈现供大于求的状况，所以实践上这次上游材料价格下行，对其正向影响会相对有限，详细可看“光伏-光伏玻璃篇”。
在电池片环节，现在主业最纯粹的为爱旭股份。之前在“光伏-电池片篇”中对其技能道路也进行过论述，其时职业状况处于新老交替中，PERC-TOPCon-HJT别离代表的是2代-2.5代-3代，2代电池片厂商不能在原有设备改造升级成HJT，升级到2.5代的TOPCon就可以。现在全球HJT规划产能现已超越120GW，国内的钧能规划15GW是最高的。HJT现有产能最高的是通威股份、金刚玻璃；规划产能最高的为华润电力。至于电池片企业怎么估值，这块见仁见智，商业模式决议其为波段主题性时机。
跟着HJT规划产能的落地，直接获益的是相关HJT中心设备供货商，现在具有整线才能的设备厂商有迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。2021年，全商场总共6.3GW HJT，迈为股份有5GW，占比79%；技能方面如良率、产能利用率、功率迈为都是最高的。
全球光伏硅片产值根本由国内企业出产，依据最新的扩产状况，下一年大约率是供大于求的状况。2021年11月24日发布的当周硅片、电池片、组件现货报价状况，182mm尺度同比上星期跌落6.6%、0.9%、1.4%，这是在硅料横盘未跌落的状况下产生的，必定程度上反映了商场的预期。
在“光伏-硅片篇”中论述过182、210大硅片尺度之争，商场比例龙一隆基股份主打182mm硅片，龙二中环股份主打210mm硅片，从产能来讲，166、182mm硅片下一年供给十分足够，而210mm硅片商场99%来自中环，浸透率在不断提高的阶段，三季度显现现已来到20%浸透率的临界点，估计到本年底将会是25%的浸透率，下一年大约率会加快浸透因而，下一年硅片商场供大于求的布景下，210mm大硅片作为浸透率逆市提高的状况下，存在亮点。最恶劣的状况，隆基有或许经过价格战来安定龙一位置，中环被逼应战抢占比例与稳固210阵营，这样一来都互相有点伤。
硅片-组件根本都完成了一体化出产，其间一个原因便是为了降低成本，比如晶澳科技、隆基股份等。组件下一年看210mm的组件公司相对比较有看头，因为是增量。
全球光伏新增装机量未来五年均匀新增210-259GW（年复合增长率19-22%），对应每年需求210-389GW逆变器，再叠加逆变器更新和储能逆变器需求，三者累计年均需求238.26-417.26GW；而供给端这块，现在没有切当的规划数据。假如单纯从商业模式动身，其技能颠覆性小，未来职业集中度化，对职业头部企业有利。详细实操需求跟得紧及结合盘面技能图，有难度。
国内具有量产光伏EVA料出产才能的厂家仅有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑三家，累计可用于出产光伏EVA粒子的产能缺乏40万吨。光伏EVA粒子是光伏胶膜的原材料，现在从数据跟规划来看，光伏EVA粒子下一年产能有缺口，今日四季度现已呈现了紧平衡状况。因而，下一年光伏EVA粒子相关企业存在主题性时机。光伏胶膜下一年主要看原材料光伏EVA的供给状况，远期规划到2024年，国内四家光伏胶膜企业总产能累计32.7亿平方米，远远满意全球未来五年年均需求21-25.9亿平方米。
光伏支架国内这块全球占比不高，主要是国外主导。国内做的最大的是中信博，但因为职业特点原因，议价才能一般，跟光伏装机量密切相关。本年因为上游硅料一向涨不断，导致下流装机量积极性整体性一般，跟着下一年硅料波浪式下行，一般程度上装机量需求会添加，然后支架需求量添加；其次，光伏支架有国产代替的逻辑，理论上存在买卖性时机。
综上撰述，下一年光伏产业链存在时机的有电池片、HJT设备、光伏EVA粒子、光伏支架、逆变器、210大硅片/组件。
